人民币汇率是许多投资者关心的关键问题之一。虽然影响人民币汇率定价的因素非常复杂，但如果能明确以下几个问题，将更方便我们对人民币汇率未来走势的评估。

一.国内生产总值总额

原来国际国内机构预测，中国GDP超过美国大概需要十年左右，从而成为世界第一大经济体。然而，安全危机爆发后，美国经济遭受重创。国际货币基金组织最近预测美国经济今年将下降8%，而中国是目前世界上唯一一个增长的主要经济体，因此中国GDP超过美国的时间又被拉近了。

就实际购买力而言，中国现在已经超过了美国。此外，中国仍然是世界上最大的贸易体和最大的市场。关键是中国的工资水平远远落后于发达国家，中长期来看工资还有增长空间。所以中国的消费增长还是长期的，而美国的超前消费已经达到极限，导致债务高增长，这是不可持续的。

第二，债务问题

美国公共政策机构CRFB预测，到2030年，美国公共债务将占GDP总量的118%，远高于国会预算办公室在安全危机爆发前预测的91.7%，到2050年甚至将达到220%。

事实上，这种预测并不符合现实。美国目前的公共债务比例已经超过120%，而根据美国经济危机的循环规律，未来20到30年至少会有两次危机，这将使美国的公共债务以不可思议的速度增长。

美国花了两个多世纪才积累了第一笔1万亿美元的公共债务。然而，今年上半年，美国债务增加了3万亿美元，目前已超过26万亿美元的水平。这样的债务增长过程令人震惊。因此，美元长期缺乏稳定的基础。

截至2019年底，中国政府负债率为38.5%，远低于主要发达国家和新兴市场国家。今年为了支撑经济，赤字明显放大，但公债占GDP的比重预计在60%以内。

此外，中国的家庭储蓄约占38%，远远超过发达国家的水平，中国持有超过3万亿美元的外汇储备。最重要的是，中国政府还掌握着大量的土地和其他资源。所以中国的财务状况明显强于美国。

三。产业结构

中国在次贷危机和维安危机中的整体稳定表现，得益于中国产业链的完整，中国是世界上最完整的经济体。同时，中国经济以实体经济为主，金融化程度相对合理。

而美国的实体经济空心化问题严重，虚拟经济与实体经济严重失衡。美国这样的经济结构会造成三个困境。一是科技成果不能有效转化；第二，产业链不完整会阻断流动性的有效流通；第三，过度金融化将导致美元过剩和资产泡沫的长期并行，这将不可避免地导致经济危机。

从长期来看，中国的产业布局将更加合理，这将促进流动性的有序流通，人民币升值潜力很大。另一方面，美国缺乏产业链会导致流动性断裂。为了加强经济，美联储在很长一段时间内只会增发美元，美元将失去其强大的基础。

四。人民币加速国际化

作为世界第二大经济体和第一大贸易体，人民币的国际占比明显偏低，未来人民币将加速国际化。从经济增长的角度来看，哪些主要经济能力可以和中国相比？欧洲、日本、英国近十年低增长，而美国、欧洲近几年处于经济危机的循环中，人民币国际化的空间很大。

当然，影响人民币汇率的因素非常复杂，可以从不同的定价机制来讨论。然而，无论如何讨论，汇率的强弱是基于经济基本面的。无论是目前还是未来十年，中国都将是全球最具竞争力的经济体之一，因此未来人民币将更加稳定，更有升值潜力。

4月份以来，人民币对美元汇率持续走弱，目前已达到近10年来的最低水平。可能破7只是时间问题。

人民币持续走低有三个原因:

第一，中美经济增速差。今年以来，在美国川普税改等因素的推动下，美国经济增长强劲，美联储持续加息，成为美元走强的基础。另一方面，中国经济下行压力逐渐显现，GDP增速降至近10年来最低水平。根据PPP理论，两国经济增长的差异必然导致美元的强势和人民币的弱势。

第二是中美利差。随着美国失业率降至近50年来的最低水平，通胀达到2%的警戒线，美联储今年加息的频率明显增加，相应推高了无风险利率。然而，由于经济下行压力，中国的货币政策无法选择跟随美国加息，而是采取了相反的RRR降息措施，将中美10年期国债收益率缩小到40个基点左右，远低于易纲行长所谓的80个基点左右的舒适利差。按照汇率平价，必然导致人民币对美元贬值。

三是避险动机的提升。今年以来，中美贸易摩擦明显升温，特朗普加大力度，使中国出口面临很大不确定性，进而导致市场避险动机升温，增持美元。但政府仍遵循市场化原则，增强汇率弹性和浮动区间，不大规模干预市场汇率，导致人民币对美元持续走低。

目前，由于美元仍处于强势区间，国内货币政策继续以稳增长而非稳汇率为重点，市场对贬值的预期有所抬头。个人认为人民币破7只是时间问题。但由于央行对汇率控制力度较大，资本管制未放开，我们有望实现“稳破7”，避免贬值恐慌，这也是摆脱浮动恐惧的契机。